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2013年电大会计本科会计案例分析作业_图文

2013年电大会计本科会计案例分析作业_图文

第三章

项目投资

----新建马鞍山福星特种异型钢有限公司 【教学目的与要求】项目投资决定了公司的经营效率,决定了公司资产创造现金流量的能力,项目投 资的决策方法是分析投资项目的现金流量,根据现金流量风险确定折现率水平,计算决策指标并判断项 目的可行性。本章主要内容包括项目投资概述、投资项目可行性分析、投资项目财务可行性分析等内容。 通过本章学习,理解项目投资的概念、了解投资项目可行性分析、投资环境评价和投资方向选择,掌握 项目投资的现金流量分析技术,熟悉决策指标的计算和运用。

第一节 知识准备
一、项目投资的概念 项目投资是指公司的生产性长期资产投资。生产性长期资产投资又称资本预算,是指能形成企业生 产能力的固定资产、无形资产等直接长期投资。实践中,生产性长期资产投资以投资项目的形式进行管 理,因此被标作项目投资。 1、项目投资的主体。投资主体是指从事投资活动,具有一定资金来源,享有投资收益的权、责、利 三权统一体。投资主体是三权的统一体, 包括决策主体:拥有投资决策权 责任主体:承担政治、法律、 社会道德等风险 利益主体:享受收益权(包括盈利性的收益和非盈利性的收益)投资主体的实质是经济 要素所有权在投资领域的人格化。 2、项目投资的类型 (1)根据体现的法律关系不同,分为:自然人投资主体(个人或家庭); 法人投资主体(企业法人、 事业法人等)。 (2)根据是否拥有经营项目的经营权,分为:直接投资主体; 间接投资主体。 (3)根据投资主体在整个国民经济的地位和层次,分为:中央政府投资主体——国税、国债;全局利 益;以社会公平、稳定、就业为宗旨; 地方政府投资主体——地税;地方利益;进行地区性投资; 企 事业单位投资主体——进行行业性投资;局部利益;以利润最大化为目标; 个人投资主体——从自身利 益出发,以资金的增值为目的。 3、项目投资的对象。投资总是将资金投放在某一对象上,纯粹的货币不是投资,只有将他转化为某 一对象,如实物、有价证券等,货币才能转化为投资 4、项目投资的期间。项目计算期,是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时 间,包括建设期和运营期(具体又包括投产期和达产期) 建设期,是指项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间,建设期的第一年初称为建设 起点(记作第 0 年),建设期的最后一年末称为投产日(记作第 s 年)。在实践中,通常应参照项目建设 的合理工期或项目的建设进度计划合理确定建设期。 项目计算期的最后一年年末称为终结点 (记作第 n 年) , 假定项目最终报废或清理均发生在终结点(但更新改造除外)从投产日到终结点之间的时间间隔称为运营 期,又包括试产期和达产期(完全达到设计生产能力)两个阶段。试产期是指项目投入生产,但生产能力 尚未完全达到设计能力时的过渡阶段。达产期,是指生产运营达到设计预期水平后的时间。运营期一般应 根据项目主要设备的经济使用寿命期确定。 项目计算期(n)、建设期(s)和运营期(p)之间存在以下关系: 项目计算期 n=建设期 s+运营期 p 二、项目投资的类型 1、扩张性项目,是指为扩大经营业务范围而购置新的机器设备。这种项目通常会增加企业的经营现金 流入。 2、重置性项目,是指替换现有的机器设备。这种项目通常不会增加企业的经营现金流入。 3、强制性项目,是指法律要求的项目,包括为确保工作现场安全、消费者安全和保护环境而实施的项 目。这些投资通常不直接产生经营现金流入,而使企业在履行社会责任方面的形象得到改善。它们也有
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可能减少未来的现金流出。 4、其他项目,包括新产品研发投资、专利权投资、土地投资等。这些项目通常不直接产生现金的经营 现金流入,而得到一项选择权。 三 、项目投资的决策的意义 (一)从宏观的角度看,项目投资有以下两方面积极意义: 1、项目投资是实现社会资本积累功能的主要途径,也是扩大社会再生产的重要手段,有助于促进社会 经济的长期可持续发展; 2、增加项目投资,能够为社会提供更多的就业机会,提高社会总供给量,不仅可以满足社会需求的不 断增长,而且会最终拉动社会消费的增长。 (二)从微观的角度看,项目投资有以下三个方面积极意义: 1、增强投资者技术经济实力。投资者通过项目投资,扩大其资本积累规模,提高其收益能力,增强其 抵御风险的能力。 2、提高投资者创新能力。投资者通过自主研发和购买知识产权,结合投资项目的实施,实现科技成果 的商品化和产业化,不仅可以不断地获得技术创新和利润,而且能够为科技转化为生产力提供更好的业务操 作平台; 3、提升投资者市场竞争能力,市场竞争不仅是人才的竞争、产品的竞争,而且从根本上说是投资项目 的竞争。一个不具备核心竞争能力的投资项目,是注定要失败的。因而,无论是投资实践的成功经验还是失 败的教训,都有助于促进投资者自觉按市场规律办事,不断提升其市场竞争力 四、项目投资的财务决策程序 1、预测投资项目的现金流量,包括建设期的现金流出量和营运资金的垫支,经营期的现金流入量和项目 结束时的回收额。 2、根据投资项目现金流量的风险,确定折现率水平。 3、计算决策指标,包括考虑时间价值的折现指标,如净现值、现值指数和内含报酬率等;不考虑时间价 值的非折现指标,如投资回收期和会计收益率等。 4、根据决策规则对投资方案进行择优或排序。对于互斥方案,通常以价值型指标择优;对于独立方案, 通常以比率型指标排序 五 投资项目可行性研究 (一) 、投资项目可行性研究的意义 1、投资项目可行性研究的概念 投资项目可行性研究就是对拟议投资项目经济上的合理性、技术上的可行性进行分析、论证与判断 2、投资项目可行性研究的任务 (1)研究投资项目的必要性。众所周知,投资总是在一定的环境中进行的,因此投资项目的必要性除了决 定企业意愿外,主要决定于投资项目的自然环境、经济环境、社会文化环境等投资环境条件的拟合性。其拟 合情况主要通过分析投资项目与上述投资环境条件要素之间的关系是否协调加以判断,其中最主要的是判断 企业投资是否适合市场需求的现状及其发展变化趋势。换句话说,只要符合投资环境条件要素特别是符合市 场需求的投资项目,才具有投资的必要性。 (2)研究投资项目的可行性或可能性。投资项目的可行性或可能性又需从技术和经济两个方面来进行。一 方面由于投资项目技术和生产技术的不同选择,不仅决定着投资项目投资实施过程能否顺利进行,而且决定 着项目建成投产后的生产经营活动与企业的竞争能力,因此在技术方面要研究投资项目所选择的技术目标是 否是先进性、适用性与可靠性的有机统一,换句话说,只有当投资项目的技术目标是先进性、适应性与可靠 性的有机统一时,才能说明企业投资项目具有技术上的可行性。另一方面,对于企业来说,投资的一个重要 目的是为了实现其微观经济效益,因而在经济方面要研究投资项目能否获得及怎样获得合一的经济效益。换 句话说,只有当企业投资项目能够获得合意的经济效益时才能说明这个具有经济上的合理性 ( 二)、投资项目可行性研究的依据
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1.与公司投资活动相关的立法,如:公司法,各种税法等; 2.政府的各项政策与规定,如:产业政策,税收政策,信贷政策,环保条例,劳动保护条例,政府有关 建筑设计方面的标准及预算定额等; 3.公司投资项目建议书; 4.公司委托进行投资项目可行性研究的合同或协议; 5.公司拟投资地区环境现状资料; 6.公司与各协作单位的合同或协议; 7.市场调查报告; 8.主要工艺与装置的技术资料; 9.试验试制报告; 10.自然、社会、经济方面的资料。 (三)、投资项目可行性研究的工作步骤及具体内容 1、根据我国现行制度规定,投资项目建议书一般包括以下内容: (1)投资项目的必要性和主要依据。 (2)市场预测。包括国际与国内市场的现状、发展趋势预测,销售与价格预测。 (3)拟议投资的规模和投资方向(产品方案)。包括对投资规模的分析,对投资方向决定的产品方案是否符合 产业政策和市场需求的分析。 (4)投资地点的选择。包括对拟选投资地点和所选投资方向有直接影响的投资环境要素,如自然条件、社会 条件、资源条件、经济条件等影响的初步评价,以及对投资地点是否符合国家生产力地区布局要求的初步判 断。 (5)主要技术、工艺的设想。 (6)投资测算与筹资方案。包括对投资额及其依据的确定,选择投资来源、投资偿还措施与方式的打算, 以及对垫底营运资本数额的估算。 (7)投资周期预计。 (8)投资效益预计。包括对投资收益率、投资回收期、投资净现值、投资贷款偿还期等指标的初略测算。 2、详细可行性研究及其内容 详细可行性研究是公司投资过程的重要阶段,它是在投资决策前,根据初步可行性研究的结果,在调查与预 测的基础上,对拟议投资项目进行系统的深入的技术经济分析与论证的科学方法和工作阶段。 六、投资项目的现金流量和决策指标 (一)投资项目的现金流量 1、投资项目现金流量的涵义 投资项目的现金流量指接受或拒绝一个投资项目引起公司现金流入和现金流现的数量。这里的现金,是 广义的现金,泛指各种货币资产和非货币资源的变现价值 ①、现金流出量(CFO) :现金流出量是指能够使投资方案的现实货币资金减少或需要动用的现金数量, 新建项目的现金流出量包括: a、建设投资。指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的固定资产投资、无形资产投资和开办 费投资等项投资的总称,它是建设期发生的主要现金流出量。 b、营运资金投资。是指有关项目所发生的用于生产经营期周转使用的营运资金投资,又称为垫支流动资 金。 ②现金流入量(CFI) :现金流入量指能够使投资方案的现实货币资金增加的项目,简称现金流入。新建 项目的现金流入量包括。 a、营业现金流入: 营业现金流入=营业收入-付现成本 付现成本=营业成本-非付现成本 营业现金流入=营业收入-(营业成本-非付现成本)
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=营业利润+非付现成本 b、回收固定资产余值。指投资项目的固定资产在终结点报废清理或中途变价转让处理时所回收的价值。 C、回收流动资金。主要指新建项目在项目计算期完全终止时因不再发生新的替代投资而回收原垫付的全 部流动资金投额 ③现金净流量:现金净流量指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。这里的一定期间,有时指一年内, 有时指投资项目持续的整个年限内。流入量大于流出量时,净流量为正;反之,净流量为负。 (二) 、现金流量的作用 1、现金流量信息所揭示的未来期间现实货币资金收支运动,可以序时动态地反映项目投资的流向与回收 之间的投入产出关系。 2、利用现金流量指标代替利润指标作为反映项目效益的信息,可以摆脱在贯彻财务会计的权责发生制时 必然面临的困境。 3、利用现金流量信息,排除了非现金收付内部周转的资本运动形式,从而简化了有关投资决策评价指标 的计算过程。 4、由于现金流量信息与项目计算期的各个时点密切结合,有助于在计算投资决策评价指标时,应用资金 时间价值的形式进行动态投资效果的综合评价。 (三) 、现金流量分析应注意的问题 1、现金流量分析需要公司多个相关部门的参与。 2、只有增量现金流量才是决策相关的现金流量 增量现金流量是指接受或拒绝某个投资方案后,公司总现金流量因此而发生变动的数量。 (1) 、区分相关成本与非相关成本:相关成本是指与特定决策有关,在分析评价时必须加以考虑的成本,相 关成本包括差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等; 非相关成本是指与决策无关,分折评价时不必加以考虑的成本,如过去成本、历史成本、帐面成本、沉淀成 本等。 (2)要考虑投资资方案对公司其他项目的影响 (3)对净营运资金的影响 3、所得税对现金流量的影响 所得税是公司的一种现金流出, 考虑所得税因素后, 营业现金流量等于营业收入扣除付现成本与所得税之和。 营业现金流量=营业收入- 付现成本-所得税 =营业收入-(营业成本-非付现成本)-所得税` =营业利润-所得税+非付现成本 =营业净利润+非付现成本 (2) 营业现金流量=(营业收入-营业成本) (1-t)+非付现成本 =营业收入(1-t)-(付现成本+非付现成本)(1-t)+非付现成本 =营业收入(1-t)+非付现成本(1-t)+非付现成本 t (3) 例:N 公司准备投资一完整工业项目,预计建设期 3 年,经营期 5 年。建设期内第一年投资 3000 万 元,其中开办费 1000 万元,第二年投资 5000 万元;第三年投资 3000 万元;项目建成投产时垫支营运资 金 2000 万元。该项目投产后每年实现营业收入 8000 万元,付现成本 5000 万元;该项目经营期内按年直 线折旧(会计政策与税法规定的折旧方法相同) ,残值率 10%,残值预计变现净增值 2000 万元,该公司所 得税率 30%。 (1)建设期内的现金流出: CFO0=3000(万元)CFO1=5000(万元) CFO2=3000(万元)CFO3=2000(万元) (2)经营期内的现金流入: 该项目形成固定资产:3000-1000+5000+3000=10000(万元) 固定资产的折旧: (10000-10000×10%)/5=1800(万元)
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经营期内第一年的非付现成本:1000+1800=2800(万元) 经营期内各年的现金流量: CFO4=8000(1-30%)-5000(1-30%)+2800×30%=2940(万元) CFO4-8=8000(1-30%)-5000(1-30%)+1800×30%=2640(万元) (3)项目回收的现金流入量 固定资产残值:10000×10%=1000(万元) 残值变现增值:2000-1000=1000(万元) 残值变现增值计税:1000×30%=300(万元) 残值回收的现金流量:2000-300=1700(万元) 项目回收的现金收入量:CFO8=2000+1700=3700(万元) (四)项目投资决策评价指标 1、项目投资决策评价指标的意义 (1)项目投资决策评价指标中尽管有一些指标与公司财务会计报表分析或公司实际财务考核指标相同,但 由于项目投资本身的特殊性,决定了这些指标在计算口径方面有可能存在差别。 (2)从全投资假设的立场出发,本章介绍的投资决策评价指标不包括基于特定投资主体立场而设计的指标。 (3)除投资利润率指标外,其余各项指标的计算大多以项目现金流量信息为基础。 2、评价指标的分类 (1)评价指标按其是否考虑资金时间价值,可分为非折现评价指标和折现评价指标两大类。 (2)评价指标按其性质不同,可分为一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类。投资利润 率、净现值、现值指数和内含报酬率属于正指标;静态投资回收期属于反指标。 (3)评价指标按其数量特征的不同,可分为绝对量指标和相对量指标。前者包括以时间为计量单位的静态投 资回收期指标和以价值量为计量单位的净现值指标; 后者除现值指数用指数形式表现外, 大多为百分比指标。 3、折现指标 (1)净现值(NPV) :净现值是指投资项目预期现金流入现值和与预期现金流出现值和的差,或是指投资项目 预期现金净流量的现金和,净现值的计算公式是: NPV = Σ CFIt/(1+ i)t –Σ CFOt/(1+ i)t =Σ NCFt /(1+ i)t 净现值法的优点有三:一是考虑了资金时间价值,增强了投资经济性的评价;二是考虑了项目计算期的全部 净现金流量,体现了流动性与收益性的统一;三是考虑了投资风险性,因为折现率的大小与风险大小有关, 风险越大,折现率就越高。 净现值法的缺点也是明显的:一是不能直接反映投资项目的实际收益率水平,当各项目投资额不等时,仅用 净现值无法确定投资方案的效率;二是净现金流量的测量和折现率的确定比较困难,而它们的正确性对计算 净现值有着重要影响。 (2)现值指数(PI):现值指数是指投资项目预期现金流入现值和与预期现金流出现值和之比,称现值比率,获 利指数,贴现后收益一成本比率等。 计算现值指数的公式: PI = Σ CFIt/(1+ i)t ÷Σ CFOt/(1+ i)t 现值指数是净现值的转换形式,其基本原理和净现值相同,现值指数也无法反映投资项目自身的实际报酬率 的大小。 (3)内含报酬率(IRR):内含报酬率是指能使投资项目预期现金流入的现值和等于预期现金流出量现值和的 贴现率,或者说是使投资项目预期现金流量净现值为零时的贴现率。 其计算公式为: NPV = Σ CFIt/(1+ i)t –Σ CFOt/(1+ i)t =Σ NCFt /(1+ i)t=0 求解上式中的 i 即为 IRR
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内含报酬率与现值指数都是相对效率型指标,用于独立方案的排序,它能揭示方案本身报酬率的大小,但决 策时仍然需要使用基准贴现率 4、非贴现指标 (1)静态投资回收期:静态投资回收期是指投资项目预期现金流入等于预期现值流出的时间,或着说投资项 目预期现金净流量等于零时的时间,静态投资回收期简称回收期。 它是计算求解能使下式成立的时间 t。 Σ CFItt =Σ CFOt 或Σ NCFt =0 回收期法可能导致优先选择急功近利方案而放弃有战略意义的方案。回收期主要反映方案的流动性而非营利 性。 (2)会计收益率:会计收益率是指投资项目预期年均会计利润占投资额的百分比,其公式为: 会计收益率=预期年均会计利润÷投资额×100% 会计收益率的决策标准是:投资项目的会计收益率越高越好,低于基准收益率的方案为不可行方案。 会计收益率指标缺点有三:第一,没有考虑资金时间价值因素,不能正确反映建设期长短及投资方 式不同对项目的影响;第二,该指标分子分母其时间特征不一致(分子是时期指标,分母是时点指标) , 因而在计算口径上可比基础较差;第三,该指标的计算无法直接利用净现金流量信息。 七、 投资项目的风险处理 (一)传统处理技术 1、 保本点分析: 保本点是指能使企业达到保本状态时的业务量的总称(记作 BEP) 即在该业务量水平下, 。 企业的收入正好等于全部成本;超过这个业务量水平,企业就有盈利;反之,低于这个业务量水平,就会发 生亏损。也就是说,保本点越低越好。在我国,保本点又被称作盈亏临界点、盈亏平衡点、损益两平点、够 本点等。它是指企业经营处于不赢不亏状态所须达到的业务量(产量或销售量) ,是投资或经营中一个很重 要的数量界限。近年来,盈亏平衡分析在企业投资和经营决策中得到了广泛的应用 2、敏感性分析:敏感性分析是指从定量分析的角度研究有关因素发生某种变化对某一个或一组关键指标 影响程度的一种不确定分析技术。其实质是通过逐一改变相关变量数值的方法来解释关键指标受这些因素变 动影响大小的规律。 (二)现代分析技术 1、风险调整折现率分析。这种方法的基本思路是根据投资项目风险水平的高低不同,对于风险较高的项 目采用较高的折现率,而对于风险较低的项目则应当采用较低的折现率。也就是对折现率根据风险大小进行 调整 2、风险调整现金流量分析是根据投资项目或方案风险的大小,采用适当的方法,将未来不确定的现金流量 调整为确定的现金流量。由于调整后的现金流量中已考虑了风险因素,必将小于调整前的现金流量。并通过 用较小的现金流量来计算有关评价指标,以达到谨慎决策的目的

第二节 案例介绍
一、基本情况 泰和重工股份有限公司(以下简称“泰和重工”)成立于 2006 年,位于马鞍山市经济技术开发区, 公司注册资金 9800 万元,占地面积近 60000m2。现有员工 488 多人,其中本科以上学历 128 人,硕士学位 5 人,管理人员 39 人,研发技术人员 56 人。到 2010 年,年销售收入超过 16 亿元。 泰和重工主要从事动力传动机械产品的开发和制造,专注于工业万向轴、齿轮联轴器和剪刃等三类产 品的设计、生产和销售。经过多年的经营积累,形成了以数控立式车床、数控镗铣床、专用端面齿铣床、 专用十字轴磨床、微机控制渗碳炉、自动焊接中心为核心设备的万向轴产品生产线;以数控滚齿机、大型 数控插齿机、数控成型磨齿机、离子氮化炉为核心设备的齿轮联轴器产品生产线;以数控龙门铣床、强力 成型数控磨床、高温井式炉为核心设备的剪刃产品生产线;公司还拥有理化检验、力学性能、显微硬度计、
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无损探伤等高端检测设备,从而具备了 2.5m-5m 中厚板轧机超重载万向轴、1250-2250 热连轧初轧超重载 型万向轴、精轧鼓形齿接轴、主电机联轴器、850-2300 冷连轧轧机万向轴和各类冷、热剪刃的开发和制造 能力,公司的产品曾经填补了国内空白。 泰和重工是中国重型机械工业协会重型基础件分会理事单位,中国机械通用零部件工业协会会员单位, 通过 ISO9001 质量管理体系认证, ISO14001 环境管理体系认证, 具有生产企业自营进出口权, 并出口至美国、 西班牙、法国、新西兰、马来西亚、俄罗斯、土耳其等,目前在本行业中细分行业产量、销量均居全国第一。 公司已被评为安徽省高新技术企业,安徽省火炬计划项目实施单位,公司技术中心是安徽省省级技术中心, 泰和重工为继续围绕市场,进一步做精、做强、做大,坚持技术创新和管理创新,扩大产品的市场占有率, 积极开拓国际市场,目前公司资金充裕,技术力量雄厚,由于受现场地的制约,公司在现有场地无法扩大再 生产,公司为了产业整体升级,利用新技术生产档次高端的产品,2011 年公司董事会决议拟全额控股投资新 建马鞍山福星特种异型钢有限公司(具体以工商注册为准) 。 (一)项目概述 拟建马鞍山福星特种异型钢有限公司是华东地区唯一具有能力生产疑难钢管、高难度特种钢管的异型钢 管企业,公司设备齐全,拥有 CAD、Pro/ENGNEER 等辅助工艺技术,具有自己研制和开发高难度,高技术异 型特种钢管能力,目前公司已获批一项实用新型专利,另两项专利申请正在受理中,拟开发产品 600 多种, 属疑难品种有 280 多种,用于各行各业,出口多个国家。 公司不仅能生产高难度无缝异型钢管,还能生产 复杂断面的焊接异型钢管。公司具有国内独有的先成型后焊接的焊管机组,公司焊管机组特别适应大批量, 复杂断面用户的要求。公司生产的内壁强化用管主要是用于散热器和热交换器行业,比普通钢管的热交换率 高出二倍,拟产品在市场的占有率已达 85%, 该拟建投资项目是新建项目,且其经济评价是在可行性研究报 告阶段(即完成市场需求预测,生产规模选择,工艺技术方案,原材料、燃料及动力的供应,建厂条件和厂 址方案,公用工程和辅助设施,环境保护,企业组织和劳动定员以及项目设施规划等多方面进行研究论证和 多方案比较并确定了最佳方案)进行的,该拟建投资项目生产的产品是在国内外市场上比较畅销的产品,且 该项目投产后可以产顶进(替代进口) 。 该项目拟占地(农田)250 亩,且交通较为便利。其原材料、燃料、动力等的供应均有保证,该拟建投 资项目主要设施包括生产车间,与工艺生产相适应的辅助生产设施、公用工程以及有关的管理、生活福利设 施,该拟建投资项目的年设计生产能力为 250 万件。 (二)编制依据 本经济评价的编制依据为项目可行性研究报告推荐的技术方案、产品方案、建设条件、建设工期、 《建 设项目经济评价方法与参数(第三版) 》及国家现行财税政策、会计制度与相关法规。 (三)计算期 计算期包括建设期和生产经营期。该拟建投资项目的建设期为 3 年,从第 4 年开始投产,其中第 4 年的 生产率为 80%,第 5 年的生产率为 90%,第 6 年以后均为 100%,项目的生产经营期为 15 年,则项目计算期为 18 年。 (四)董事会审议情况 2011 年 11 月 15 日,本公司以电子邮件、传真和专人送达的方式,向全体董事发出了《关于拟投资设 立马鞍山福星特种异型钢有限公司的议案》 。会议的召开符合《公司法》和本公司章程的规定。 董事会投资委及投资委顾问对该项议案进行了审议并发表了审核意见,同意该议案。 本公司共有董事 15 名,截止 2011 年 12 月 24 日,共收到有效表决票 15 张。董事会以 15 票同意,0 票反对,0 票弃权,审议通过了《关于拟投资设立马鞍山福星特种异型钢有限公司的议案》 ,决议如下: 1、同意泰和重工股份有限公司以 53500 万元人民币投资组建新公司:马鞍山福星特种异型钢有限公司 (具体以工商注册为准) ; 2、授权经理部门办理上述出资等相关事宜。 二、费用与效益估算 (一)总投资估算
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1、固定资产投资估算 (1)固定资产投资额估算是根据概算指标估算法进行的。根据概算指标估算法估算的固定资产投资额 为 40200 万元。 (2)建设期利息按投资借款计划及估算公式估算为 4550 万元。即: 建设期第一年的投资借款利息=10000÷2×10%=500(万元) 建设期第二年的投资借款利息=(10500+9000÷2)×10%=1500(万元) 建设期第三年的投资借款利息=(10500+10500+9000÷2)×10%=2550(万元) 固定资产投资估算见表 3-1。 表 3-1 序号 1 1.1 1.1.1 1.1.2 1.1.3 1.1.4 1.1.5 1.1.6 1.1.7 1.1.8 1.2 1.3 1.3.1 1.3.2 2 工程或费用名称 固定资产投资 第一部分 工程费用 主要生产项目 辅助生产车间 公用工程 环境保护工程 总图运输 厂区服务性工程 生活福利工程 厂外工程 第二部分 其他费用 第一、第二部分费用合计 预备费用 基本预备费 涨价预备费 建设期利息 合计(1+2) 2.无形资产投资的估算 该拟建项目无形资产投资主要是取得土地使用权所需支付的费用,并在项目建设期的第 1 年中投入。其 估算额为 1800 万元(且假设其全部用自有资金投入,其摊销期与项目的生产期一致) 。 3.流动资金估算 流动资金的估算,按分项详细估算法进行(估算表中的有关数字作了必要的调整) ,估算总额为 7000 万 元。 流动资金估算见表 3-2 总投资=固定资产投资+建设期利息+无形资产投资+流动资金 =40200+4550+1800+7000=53550(万元) 3400 22300 8600 3400 22300 8600 固定资产投资估算表 估算价值 建筑工程 3400 3400 1031 383 383 185 52 262 1104 38 1200 1200 4700 3500 1200 4550 10450 设备购置 22300 22300 17443 1021 2488 1100 248 安装工程 8600 8600 7320 51 956 225 其他费用 5900 总值 40200 34300 25794 1455 3827 1510 300 262 1104 38 1200 35500 4700 3500 1200 4550 44750 单位: 万元

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表 3-2 年份 序号 项目 1 1.1 1.2 1.3 2 2.1 3 4 流动资产 应收帐款 存货 现金 流动负债 应付帐款 流动资金(1-2) 流动资金增加额 18 20 18 20 18 20 最低周转天数 周转次数 投产期 4 6440 1600 4800 40 840 840 5600 5600 5 7425 1800 5400 45 945 945 6300 700 6 8050 2000 6000 50 1050 1050 7000 700

流动资金估算表 达到设计能力生产期 7 8050 2000 6000 50 1050 1050 7000 0 8 8050 2000 6000 50 1050 1050 7000 0 9 8050 2000 6000 50 1050 1050 7000 0 10 8050 2000 6000 50 1050 1050 7000 0 11 8050 2000 6000 50 1050 1050 7000 0 12 8050 2000 6000 50 1050 1050 7000 0 13 8050 2000 6000 50 1050 1050 7000 0 14 8050 2000 6000 50 1050 1050 7000 0 15 8050 2000 6000 50 1050 1050 7000 0 16 8050 2000 6000 50 1050 1050 7000 0

单位:万元

17 8050 2000 6000 50 1050 1050 7000 0

18 8050 2000 6000 50 1050 1050 7000 0

9

(二)总成本费用的估算 全厂定员为 1000 人,工资及福利费按每人每年 34200 元估算(其中工资为 30000 元/年,福利费按工资 的 14%计提) ,全年工资及福利费为 3420 万元(其中生产性工人的工资为 3000 万元,其他为 420 万元,且在 后面的分析中假设生产工人的工资是变动成本,即工资数额与项目的达产率保持一致) 。 经估算,拟建项目产品的单位变动成本(假设其单位成本即为单位变动成本)为 840 元,其单位成本估 算见表 3-3。另不包括固定资产折旧、无形资产摊销及借款利息的年固定成本为 2000 万元。 表 3-3 序号 1 项目 原材料、及辅料 A B C D 小 计 2 燃料及动力 水 电 煤 小 计 3 4 5 6 单位生产成本(1+2+3+4+5) 840 工资及福利费 制造费用 吨 度 吨 150 100 0.05 0.40 0.20 200 60 20 10 90 40 60 件 件 件 件 1 1 0.8 0.1 450 160 20 240 450 160 16 24 650 单位产品生产成本估算表 单位 消耗定额 单价 单位:元 金额

另外,固定资产年折旧为 2800 万元,无形资产摊销为 120 万元[二者均按使用年限法平均计提,且考虑 固定资产的残值为 2750 万元。即固定资产年折旧=(44750-2750)÷15=2800(万元) ,无形资产摊销为 1800 ÷15=120(万元)]。总成本费用估算见表 3-4。 (三)年销售收入及年税金的估算 经预测该项目产品的销售单价(不含增值税)为 1600 元,年销售收入估算值在正常年份为 36800 万元。 年销售税金及附加按国家有关规定计提缴纳。估计销售税金及附加在正常年份为 2500 万元(其中第 4 年、第 5 年的销售税金及附加为 2000 万元、2250 万元) 。所得税税率为 25%。 (三)利润总额及其分配 利润总额=产品销售收入-总成本费用-产品销售税金及附加 净利润=利润总额-应交所得税 应交所得税=利润总额×所得税税率 利润分配按有关财务会计制度进行,且假设在项目的还款年份不进行向投资者支付利润等有关利润分配 业务。即项目在还款年份可先以提取的固定资产折旧和无形资产摊销偿还投资借款,不够部分可以项目实现 的净利润在进行法定的提取扣除后(即需先提取法定盈余公积金)来偿还。利润与利润分配表见表 3-5。

10

表 3-4 序号 1 2 3 4 5 6 费用名称 年经营成本 年折旧费 年摊销费 建设投资借款利息 流动资金借款利息 总成本费用 4 17456 2800 120 3255 360 23991 5 19388 2800 120 2755.025 430 25493 6 21320 2800 120 2138.794 500 26879 7 21320 2800 120 1399.295 500 26139 8

总成本费用估算表 9 21320 2800 120 500 24740 10 21320 2800 120 500 24740 11 21320 2800 120 500 24740 12 21320 2800 120 500 24740 13 21320 2800 120 500 24740 14 21320 2800 120 500 24740 15 21320 2800 120 500 24740 16 21320 2800 120 500 24740 21320 2800 120 615.21 500 25355

单位:万元 17 21320 2800 120 500 24740 18 21320 2800 120 500 24740

11

表 3-5 序 号 生 产 负 荷 (%) 1 2 3 4 5 6 产品销售收 入 销售税金及 附加 总成本费用 利润总额 (1-2-3) 所 得 税 (25%) 税后利润(4 —5) 提取法定盈 7 余 公 积 金 (10%) 7 8 9 1 应付利润 未分配利润 息税前利润 息税折旧摊 59808.46 20111.66 146406 190206 2079.7 47 7064 9984 3242.31 8561.99 5 11482 4474.99 10060 12980 4920.90 10060 12980 9671.45 540960 36750
375257.33

利润与利润分配表 合计 投产期 4 80 29440 2000 5 90 33120 2250 6 100 36800 2500 26878.7 9 7421.21 1855.30 5565.91 7 100 36800 2500 26139.3 0 8160.70 2040.17 6120.53 8 100 36800 2500 25355.2 1 8944.79 2236.20 6708.59 9 100 36800 2500 24740 9560 2390 7170 10 100 36800 2500 24740 9560 2390 7170 达到设计能力生产期 11 100 36800 2500 24740 9560 2390 7170 12 100 36800 2500 24740 9560 2390 7170 13 100 36800 2500 24740 9560 2390 7170 14 100 36800 2500 24740 9560 2390 7170 15 100 36800 2500 24740 9560 2390 7170 16 100 36800 2500 24740 9560 2390 7170

单位:万元 17 100 36800 2500 24740 9560 2390 7170 18 100 36800 2500 24740 9560 2390 7170

项目

23991 25493.03 3449 862.2 5 2586. 75 258.6 8 5376.97 1344.24 4032.73

128952.67

32238.16 96714.50

403.27

556.59

612.05

670.86

717 5764. 68 0 10060 12980
12

717 5764.6 8 0 10060 12980

717 5764.6 8 0 10060 12980

717 5764.6 8 0 10060 12980

717 5764.6 8 0 10060 12980

717 5764.6 8 0 10060 12980

717

717 5764.6 8 0 10060 12980

717 5764.6 8 0 10060 12980

717 5764.6 8 0 10060 12980

2161.66 3232.05 10060 12980

5764.68 0 10060 12980

0 销前利润

13

三、资金来源与使用计划
项目使用自有资金 16000 万元,其余全部为借款。其中,第 1 年投入自有资金 3000 万元,借入投资借 款 10000 万元; 2 年投入自有资金 8000 万元, 第 借入固定资产投资借款 9000 万元; 3 年投入自有资金 3000 第 万元,借入投资借款 9000 万元;第 4 年投入自有资金 2000 万元,借入流动资金借款 3600 万元;第 5 年、 第 6 年分别借入流动资金借款 700 万元、 万元。 700 其中固定资产投资借款、 流动资金借款的年利率均为 10%, 以年为计息期。固定资产投资借款的偿还,以项目预计生产年份所实现的净利润在扣除必要的留存后(即需 提取 10%的盈余公积金) ,及项目所提取的固定资产折旧和无形资产摊销额,且先用固定资产折旧和无形资产 摊销偿还,不够部分以可用来偿还投资借款的净利润抵偿。流动资金借款假设在项目结束时归还。固定资产 投资借款还款计算见表 3-6。 表 3-6 固定资产投资还本付息表 单位: 万元

年份 1 2 3 4 5 6 7 8

年初借款余额 10500 21000 32550 27550.253 21387.94
13992.95

当年借款本金 10000 9000 9000

当年借款利息 500 1500 2550 3255 2755.0253
2138.794 1399.295 615.205

当年应还本金

年末借款余额 10500 21000 32550

4999.747 6162.313 7394.99 7840.9 6152.05

27550.253 21387.94 13992.95 6152.05 0

6152.05

借款偿还期为 7.74(年)([(8-1)+6152.05/(5393.71+2800+120)]) 。

四、基准收益率的确定
采用加权平均资本成本法确定项目的基准收益率。总投资中资本金占 32.65%,资本金成本为 8%,债务 资金占 67.35%,债务资金成本为 10%,则所得税前加权平均资本成本为 9.347%,所得税后加权平均资本成 本为 6.2625%。则当所得税前项目投资财务内部收益率大于 9.347%、所得税后项目投资财务内部收益率大 于 6.2625%、项目资本金财务内部收益率大于 8%时项目即可以被接受。

第三节 案例分析
一、盈利能力分析 1、融资前分析 融资前分析是指在考虑融资方案前就可以开始进行的财务分析,即不考虑债务融资条件下进行的财务分 析。 项目投资财务现金流量表是融资前财务分析报表, 就是通常所说的全部投资都认为是自有资金 (资本金) 。 融资前分析只进行盈利能力分析,计算项目投资内部收益率、净现值指标和投资回收期指标。各项融资前盈 利能力分析指标见表 1-7。 所得税后项目投资财务内部收益率 15.11%,大于设定的基准收益率 6.2625%,所得税前项目投资财务内 部收益率 20.31%,大于设定的基准收益率 9.347%,项目在财务上可以被接受。 2、融资后分析 在融资前分析结论满足要求的情况下,初步设定融资方案,再进行融资后分析。项目资本金现金流量表 是融资后财务分析报表,既包括盈利能力分析,又包括偿债能力分析和财务生存能力分析等内容。融资后盈 利能力分析指标见表 1-8。 项目资本金财务内部收益率 19.62%,大于设定的基准收益率 8%,项目在财务上可以被接受。
14

二、偿债能力分析 各年利息备付率与偿债备付率见表 1-9, 各年资产负债率见表 1-11。 通过计算, 项目综合利息备付率 8.39, 综合偿债备付率 2.68,均大于 1,并随借款本金的偿还而逐年上升,借款偿还期末利息备付率和偿债备付率 达到 20.12 和 19.65,项目利息保证程度较高。 计算期内项目资产负债率最高为 77.78%,并随着长期借款的偿还而逐年下降,长期借款偿清后降到 13.63%,以后各年资产负债率进一步下降。 三、财务生存能力分析 根据项目资金来源与运用表(表 1-10) ,项目在偿还清建设贷款以后各年盈余资金都为正,表明项目具 备财务生存能力。

15

表 1-7
序 号 生产负荷(%) 1 1.1 1.2 1.3 2 2.1 2.1 2.3 2.4 2.5 3 4 现金流入 产品销售收入 回收固定资产 余值 回收流动资金 现金流出 固定资产投资 无形资产投资 流动资金 经营成本 销售税金及附 加 所得税前净现 金流量 累计所得税前 净现金流量 550710 540960 2750 7000 399754 40200 1800 7000 314004 36750 150956 -13000 -13000 -17000 -30000 -12000 -42000 13000 11200 1800 5600 17456 700 19388 700 21320 17000 17000 12000 12000 25056 22338 24520 项目 合计 建设期 1 2 3 4 80 29440 投产期 5 90 33120 6 100 36800 7

项目投资现金流量表
达到设计能力生产期 8 100 36800 9 100 36800 10 100 36800 11 100 12 100 13 100 14 100 15 100 16

单位: 万元
17 100 18 100 46550

100 36800

100

36800 36800

36800 36800

36800 36800

36800 36800

36800 36800

36800 36800

36800 36800

29440

33120

36800

36800

36800

36800

36800

36800
2750 7000

23820

23820

23820

23820

23820

23820

23820

23820

23820

23820

23820

23820

21320

21320

21320

21320

21320

21320

21320

21320

21320

21320

21320

21320

2000
4384 -37616

2250
10782 -26834

2500
12280 -14554

2500
12980 -1574

2500
12980 11406

2500
12980 24386

2500
12980 37366

2500
12980 50346

2500
12980 63326

2500
12980 76306

2500
12980 89286

2500
12980 102266

2500
12980 115246

2500
12980 128226

2500
22730 150956

5 6 7

调整所得税 所得税后净 现金流量 累计所得税后 净现金流量

48314 102642 -13000 -13000 -17000 -30000 -12000 -42000

2331 2053 -39947

2825 7957 -31991

3320 8960 -23030

3320 9660 -13370

3320 9660 -3710

3320 9660 5950

3320 9660 15610

3320 9660 25271

3320 9660 34931

3320 9660 44591

3320 9660 54251

3320 9660 63911

3320 9660 73572

3320 9660 83232

3320 19410 102642

计算指标: 所 得 税 前 : 项 目 投 资 财 务 内 部 收 益 率 =20.3+(20.4-20.3)×[20.3/(39.588+127.431)]=20.31% [15.1/(45.58+166.22)]=15.11% 项目投资财务净现值(i=9.347%)=37250.7137 万元 项目投资回收期(静态)=7-1+(1574.73/12980)=6.12(年)
16

所 得 税 后 : 项 目 投 资 财 务 内 部 收 益 率 =15.1+(15.2-15.1) ×

项目投资财务净现值(i=6.2625%)=35135.8 万元 项目投资回收期(静态)=8-1+(3709.98/9660.2)=7.384(年)

表 1-8
序号 年份 项目 生产负荷(%) 1 1.1 1.2 1.3 2 2.1 2.2 2.3 2.3.1 2.3.2 2.4 2.5 2.6 3 4 现金流入 产品销售收入 回收固定资产 余值 回收流动资金 现金流出 自有资金 借款本金偿还 借款利息支出 建设投资借款 利息支付 流动资金借款 利息支付 经营成本 销售税金及附 加 所得税 净现金流量 累计净现金流 量 314004 36750 42554 86398 -3000 -3000 -8000 -11000 -3000 -14000 550710 540960 2750 7000 464312 16000 37550 17453 3000 3000 8000 8000 3000 3000 31209 2000 5000 3615 3255 360 17456 2000 1138 -1769 -15769 6162 3185 2755 430 19388 2250 1774 360 -15409 7395 2639 2139 500 21320 2500 2449 497 -14911 32760 36303 合计

项目资本金现金流量表 建设期
1 2 3 4 80 29440 29440

单位:万元 达到设计能力生产期
10 100 11 100 36800 36800 12 100 36800 36800 13 100 36800 36800 14 100 36800 36800 15 100 36800 36800 16 100 36800 36800 17 100 36800 36800 18 100 46550 36800 2750 7000

投产期
5 90 33120 33120 6 100 36800 36800 7 100 36800 36800 8 100 36800 36800 9 100 36800 36800

36800 36800

36253 7841 1899 1399 500 21320 2500 2693 547 -14365

34039 6152 1115 615 500 21320 2500 2952 2761 -11604

27475 0 500 0 500 21320 2500 3155 9325 -2279

27475 0 500

27475

27475

27475

27475

27475

27475

27475

32475 5000

500

500

500

500

500

500

500

500

500 21320 2500 3155 9325 7047

500 21320 2500 3155 9325 16372

500 21320 2500 3155 9325 25697

500 21320 2500 3155 9325 35022

500 21320 2500 3155 9325 44347

500 21320 2500 3155 9325 53673

500 21320 2500 3155 9325 62998

500 21320 2500 3155 9325 72323

500 21320 2500 3155 14075 86398

计算指标:项目资本金财务内部收益率=19.62%

17

表 1-9
序号 1 1 1 1 1 1.4.1 1.4.2 2 2 2 2 2 2 2.4.1 2.4.2 3 项目 建设投资借款 期初借款余额 当期借款本金 当期借款利息 当期还本付息 其中:还本 付息 期末借款余额 流动资金借款 期初借款余额 当期借款本金 当期借款利息 当期还本付息 其中:还本 付息 期末借款余额 计算指标: 利息备付率 偿债备付率 8.39 2.68 1.95 1.03 2.69 1.04 3.81 1.05 12290 5000 7290 360 3600 430 4300 500 5000 360 430 500 5000 3600 3600 700 4300 700 28000 4550 42713 32550 10163 10500 21000 32550 10000 500 10500 9000 1500 21000 9000 2550 8255 5000 3255 27550 8917 6162 2755 21388 9534 7395 2139 13993 32550 27550 21388 合计 建设期 1 2 3 4 投产期 5 6

借款还本付息计划表
达到设计能力生产期 7 13993 8 6152 9 10 11 12 13 14 15

单位:万元
16 17 18

9240 7841 1399 6152 5000

6767 6152 615 0 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000

500 500 5000 5.30 1.06

500 500 5000 9.02 1.38

500 500 5000 20.12 19.65

500 500 5000 20.12 19.65

500 500 5000 20.12 19.65

500 500 5000 20.12 19.65

500 500 5000 20.12 19.65

500 500 5000 20.12 19.65

500 500 5000 20.12 19.65

500 500 5000 20.12 19.65

500 500 5000 20.12 19.65

5500 5000 500 0 20.12 1.79

18

表 1-10 元
序号 年份 项目 生产负荷 (%) 1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 资金来源 净利 折旧费 摊销费 长期借款 流动资金借款 其他短期借款 自有资金 其他 回收固定资 产余值 1.10 回收流动资金 2 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 2.7 3 4 资金运用 固定资产投资 建设期利息 无形资产投资 流动资金 长期借款本 金偿还 流动资金借 款本金偿还 提取法定公 积金 盈余资金 累计盈余资金 2750 7000 99739.83 40200 4550 1800 7000 32550 5000 8639.83 93758.46 0 0 0 231.08 0 360.26 0 497.22 0 546.77 0 13500 11200 500 1800 5600 4999.75 700 6162.31 700 7394.99 7840.9 18500 17000 1500 14550 12000 2550 10830.83 7222.57 8592.21 8387.67 16000 3000 8000 3000 2000 193498.29 86398.29 42000 1800 32550 5000 10500 10500 11550 3600 700 700 13500 18500 14550 合计 建设期 1 2 3 4 80 10830.83 2310.83 2800 120 投产期 5 90 7222.57 3602.57 2800 120 6 100 8592.21 4972.21 2800 120 7 100 8387.67 5467.67 2800 120

资金来源与运用表
达到设计能力生产期 8 100 8913.01 5993.01 2800 120 9 100 9325.2 6405.2 2800 120 10 100 9325.2 6405.2 2800 120 11 100 9325.2 6405.2 2800 120 12 100 9325.2 6405.2 2800 120 13 100 9325.2 6405.2 2800 120 14 100 9325.2 6405.2 2800 120 15 100 9325.2 6405.2 2800 120 16 100 9325.2 6405.2 2800 120

单位:万

17 100 9325.2 6405.2 2800 120

18 100 19075.2 6405.2 2800 120

2750 7000 6751.35 640.52 640.52 640.52 640.52 640.52 640.52 640.52 640.52 640.52 5640.52

6152.05

0

0

5000 599.30 2161.66 2161.66 640.52 8684.68 10846.34 640.52 8684.68 19531.02 640.52 8684.68 28215.70 640.52 8684.68 36900.38 640.52 8684.68 45585.06 640.52 8684.68 54269.74 640.52 8684.68 62954.42 640.52 8684.68 71639.10 640.52 8684.68 80323.78 640.52 13434.68 93758.46

19

表 1-11
建设期 序号 项目 1 1 1.1 1.1.1 1.1.2 1.1.3 资产 流动资产 应收账款 存货 现金 1600 4800 40 231.08 11700 32000 46550 41950 1800 13500 32000 46550 1680 50301.08 840 3600 39150 1560 48546.34 945 4300 36350 1440 46928.56 1050 5000 33550 1320 44555.33 1050 5000 30750 1200 44396.29 1050 5000 1800 5400 45 591.34 2000 6000 50 1088.56 2000 6000 50 1635.33 2000 6000 50 4396.29 13500 2 32000 3 46550 4 50301.08 5 48546.34 6 46928.56 7 44555.33 8 44396.29 投产期

资产负债表
达到设计能力生产期 9 50801.49 10 57206.69 11 63611.89 12 70017.09 13 76422.29 14 82827.49 15 89232.69

单位:万元

16 95637.89

17 102043.09

18 113198.29

2000 6000 50 13721.49

2000 6000 50 23046.69

2000 6000 50 32371.89

2000 6000 50 41697.09

2000 6000 50 51022.29

2000 6000 50 60347.49

2000 6000 50 69672.69

2000 6000 50 78997.89

2000 6000 50 88323.09

2000 6000 50 102398.29

1.1.4 累计盈余资金 1.2 1.3 1.4 2 2.1 2.1.1 在建工程 固定资产净值 无形资产净值 负债及所有 者权益 流动负债 应付账款 投资借款 (固 定资产, 无形 2.2 2.3 2.4 2.4.1 2.4.2 2.4.3 资产) 负债小计 所有者权益 资本金 累计公积金 累计未分配 利润 计算指标 资产负债率 (%) 77.78 65.63 69.92 10500 3000 3000 21000 11000 11000 32550 14000 14000 10500 21000 32550

27950 1080 50801.49 1050 5000

25150 960 57206.69 1050 5000

22350 840 63611.89 1050 5000

19550 720 70017.09 1050 5000

16750 600 76422.29 1050 5000

13950 480 82827.49 1050 5000

11150 360 89232.69 1050 5000

8350 240 95637.89 1050 5000

5550 120 102043.09 1050 5000

2750 0 108448.29 1050 5000

2.1.2 流动资金借款 27550.253 31990.253 18310.83 16000 231.083 2079.747 21387.94 26632.94 21913.40 16000 591.34 5322.06 13992.95 20042.95 26885.61 16000 1088.56 9797.05 6152.05 12202.05 32353.28 16000 1635.33 14717.95 0 6050 38346.29 16000 2234.63 20111.66 0 6050 44751.49 16000 2875.15 25876.34 0 6050 51156.69 16000 3515.67 31641.02 0 6050 57561.89 16000 4156.19 37405.70 0 6050 63967.09 16000 4796.71 43170.38 0 6050 70372.29 16000 5437.23 48935.06 0 6050 76777.49 16000 6077.75 54699.74 0 6050 83182.69 16000 6718.27 60464.42 0 6050 89587.89 16000 7358.79 66229.10 0 6050 95993.09 16000 7999.31 71993.78 0 6050 102398.29 16000 8639.83 77758.46

63.60

54.86

42.71

27.39

13.63

11.91

10.58

9.51

8.64

7.92

7.30

6.78

6.33

5.93

5.34

注:流动资产中累计盈余资金中包括“资金来源与运用表”中的“盈余资金”和“提取法定公积金、公益金”项目。

20

四、不确定性分析
1.盈亏平衡分析 以产量表示的盈亏平衡点(BEP),其计算公式为: BEP=年固定成本/ (单位产品的售价—单位产品的变动成本—单位产品的销售税金及附 加) =5420÷651.3=8.3218(万件) 达到盈亏平衡时的产销量占项目年设计生产能力的比率(或生产能力利用率)为: 8.3218÷23×100%=36.18% 计算结果表明,该项目只要达到设计生产能力的 36.18%,也就是年产量达到 8.3218 万件,就可以保本,由此可见该项目风险较小。 盈亏平衡图见图 1-l。

金额 (千万元) 付税后销售收入线 30 25 20 BEP 15 10 5 0 5 10 15 20 固定成本线 产销量 (万件) 成本线

图 1-l
2.敏感性分析

盈亏平衡分析图

项目建设投资、经营成本、销售价格等数据来源于预测,存在变化的可能,具有一定的 不确定性,其发生变化对所得税后项目投资财务内部收益率的影响程度见表 1-12,敏感度 系数见表 1-13。

21

表 1-12 单位:% 序 号 1 2 3 变化因素 建设投资 经营成本 销售价格 0.25

所得税后项目投资财务内部收益率敏感性分析表

变动幅度 -30% -20% -10% 基本方案 15.1 15.1 6.2 11.0 15.1 敏感度系数表 变动区间 0—0% 变动因素 建设投资 -0.861 -0.8696 -0.873 -0.7947 经营成本 -1.6556 -2.1825 -3.0964 -5.4967 -2.7152 -4.3636 -9.5968 -9.8344 销售价格 +10% 13.8 12.6 +20% 12.6 9.85 +30% 11.5 6.8

表 1-13 变动趋势

增加

+10%--0% +20%--0% 0--0%平均 0--0%

减少

-10%--0% -20%--0% 0--0%平均

从表 1-12 和表 1-13 中可以看出, 各种不确定性因素中, 产品销售价格的上下波动对指 标影响最大,售价降低时,敏感度系数平均为-9.8344。其次是经营成本的影响,经营成本 降低时,敏感度系数平均为-5.4967。对指标影响最小的因素是建设投资。

五、评价结论
所得税后项目投资财务内部收益率 15.11%, 大于设定的基准收益率 6.2625%, 所得税前 项目投资财务内部收益率 20.31%,大于设定的基准收益率 9.347%,项目资本金财务内部收 益率 19.62%,大于设定的基准收益率 8%。偿债分析指标较好,偿债能力较强,并且财务生 存能力较强,所以项目在财务上是可以接受的。 【思考题】 1.简要说明投资项目财务评价的内容、方法和基本财务报表。 2.项目财务盈利能力分析包括哪些主要指标?如何动用这些指标进行投资决策? 3.简要介绍项目清偿能力分析中的各项指标。这些指标有哪些异同? 4.结合本案例你认为该公司在项目投资决策上还存在哪些问题?

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